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充裕资金面和合适收益率找到很好契合点 |
2007年09月04日 《上海证券报》
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CPI快速攀高导致连续加息成主旋律。8月CPI可能会继续上行。但是，如果粮价以及肉禽价格可以企稳，加之其他利率敏感性强涨价因素在多次升息传导下得到控制，有效遏制全面通胀还是可以期待的。目前名义利率水平仅为3.6%，如果全年CPI达到4%，那么只有加息1~2次才能保持实际利率基本为正。加息已成为2007年全年债券市场的主旋律。从1990年以来，还没有任何一年加息次数超过3次。而今年到目前为止，已经加息4次。8月的这次加息出乎预料，与前一次间隔仅1个月。央行从未如此频繁地运用加息工具，当然市场的负利率状况也从未如此严重。一年前，市场还为央行频繁使用存款准备金率这一猛药而惊诧，今年则是连续加息令市场称奇。
经历了4次加息的债券市场已经开始迫不及待地反弹了，尽管还可能有1~2次加息在前，但充裕的资金面和合适的收益率已经找到了很好的契合点。即使9月份再加息，但从8月份的加息对市场的影响来看，下一次加息也不会阻断市场反弹的脚步。
特别国债第一部分6000亿元已经发行到央行，公开市场上国债和央行票据并行，央行会在回笼资金压力大的时点侧重卖出特别国债，延长整体锁定时间，但央行利用特别国债作为公开市场工具按需锁定流动性会导致长期债券利率有所提升。估计9月份央行将在公开市场上卖出特别国债，并综合运用加息政策。数量工具和价格工具并用，以回收市场过剩的流动性。
考虑到目前银行等机构投资者对债券配置的旺盛需求，短期内有望进一步加大配置力度。因此，尽管近期央行可能会继续加息，但加息导致的收益率提高只能使得债券配置需求更高，中期品种仍会得到市场的欢迎。建议投资者继续积极配置3~7年期的中期品种。由于特别国债的利率略高于二级市场收益率，收益率曲线长期端有上升压力，长期品种受到定位影响以及央行特别国债的运作方式不确定，还需暂时观望。（贾国文 宋健）
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